一周以來彌漫在國內(nèi)銀行業(yè)有關(guān)“錢荒”的恐懼情緒，今天在股市引發(fā)恐慌式暴跌。5.3%的跌幅不但創(chuàng)下3年以來最大單日跌幅紀錄，還使上證指數(shù)一度逼近1949點，被股民稱為“建國底”。
滬指最終收盤1963點，下跌109點；深成指報7588點，下跌547點，跌幅為6.73%。兩市近200只個股跌停，超400只個股跌幅超過9%。市場人士稱，像今天這種大面積恐慌式下跌已“多年未見”。
應(yīng)該說，股市走低受到近期國內(nèi)外各種“利空”因素影響。比如，我國經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)持續(xù)回落，使得國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展預(yù)期不利；美聯(lián)儲宣稱要退出寬松貨幣政策，引發(fā)國際資本回流美國；歐債危機動蕩不斷，使歐洲經(jīng)濟增長預(yù)期走低；還有IPO開閘在即，使得市場資金面壓力增大。
但是，導(dǎo)致A股市場慘烈下跌的直接誘因，顯然是銀行業(yè)最近一陣愈演愈烈的“錢荒”。
事實上，A股市場兩周以來一直延續(xù)下跌走勢，這恰恰與銀行業(yè)內(nèi)因同業(yè)拆借利率飆升而導(dǎo)致“錢荒”的時間點極度契合。今天，銀行、券商、地產(chǎn)等板塊成為市場暴跌的領(lǐng)頭羊，這些行業(yè)本身在銀行業(yè)資金“旱情”加劇時，所承受的壓力也最大。
瑞銀證券發(fā)布研究報告稱，貨幣市場的“錢荒”已開始影響實體經(jīng)濟，進一步發(fā)展將傷害到企業(yè)盈利和經(jīng)濟基本面。
中金公司則認為，資金面已經(jīng)出現(xiàn)下行趨勢，中期對股市將產(chǎn)生利空影響，在經(jīng)濟偏弱環(huán)境下，“短期內(nèi)出現(xiàn)小幅反彈行情也是降低倉位的機會”。
總理一個月內(nèi)三次強調(diào)“調(diào)節(jié)貨幣存量”
上周四，被視為貨幣市場流動性風(fēng)向標的上海銀行間隔夜拆借利率，歷史上首次超過10%，報13.4440%。盡管第二天該利率大幅回落，但銀行業(yè)出現(xiàn)“錢荒”的傳聞卻揮之不去。一周來，先有光大銀行、興業(yè)銀行出現(xiàn)資金違約傳言，后來又有人盛傳中國銀行也出現(xiàn)短期違約，即便這些傳聞最終被澄清是子虛烏有，但卻加劇了市場恐慌。
業(yè)內(nèi)人士稱，一般在每年年中時分，央行為了緩解市場流動性，都會配合商業(yè)銀行增加貨幣供應(yīng)，可是今年央行不僅沒有施以援手，反而一方面強調(diào)貨幣政策的“穩(wěn)健”，另一方面繼續(xù)發(fā)行央票，從市場中“抽血”。
這其實與新一屆政府組閣以來，多次強調(diào)要調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、防范金融風(fēng)險的口徑不謀而合。
早在5月13日，李克強總理就在國務(wù)院機構(gòu)職能轉(zhuǎn)變動員電視電話會議上指出，“在存量貨幣較大的情況下，廣義貨幣供應(yīng)量增速較高。要實現(xiàn)今年發(fā)展的預(yù)期目標，靠刺激政策、政府直接投資，空間已不大，還必須依靠市場機制。”
之后，在6月8日主持環(huán)渤海省份經(jīng)濟工作座談會時，李克強再次要求“要通過激活貨幣信貸存量支持實體經(jīng)濟發(fā)展”。
6月19日，盡管市場資金面信心已經(jīng)受挫，但總理在國務(wù)院常務(wù)會議上依然強調(diào)，“把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量。”
許多市場人士認為，總理一個月之內(nèi)3次強調(diào)“調(diào)節(jié)貨幣存量”釋放出明確的信號，完全靠信貸刺激甚至不受監(jiān)管的“影子銀行”泛濫來進行經(jīng)濟擴張的日子結(jié)束了。不過，只有當(dāng)銀行業(yè)發(fā)現(xiàn)央行真正出手，才明白“這一次，狼真的來了”。
“對商業(yè)銀行來說，幾乎一夜之間，央行這個‘親媽’就變成了外人�！敝袊嗣翊髮W(xué)重陽研究院研究員趙亞赟認為，以理財產(chǎn)品和民間高利貸為主要代表的“影子銀行”這幾年膨脹很快，它們有和商業(yè)銀行類似的融資貸款功能，卻不受貨幣政策束縛，很多商業(yè)銀行以表外業(yè)務(wù)的形式參與其中。
“它們把大量資金不貸給實體經(jīng)濟，而是通過非銀行金融機構(gòu)、擔(dān)保公司、典當(dāng)行等渠道，投放到準高利貸業(yè)務(wù)中去，特別是貸給政府禁止銀行放貸的房地產(chǎn)企業(yè)，使得政府對房地產(chǎn)市場的調(diào)控努力幾乎完全失效，也造成了實體經(jīng)濟缺血”。他解釋，在這種情況下，貨幣增量不但沒有流向?qū)嶓w經(jīng)濟，沒有促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，反而積累了金融風(fēng)險。
在他看來，銀行業(yè)照此發(fā)展下去，“就像癮君子一樣，雖然繼續(xù)吸毒早晚會死，但一下子斷了，也會死”，因此，央行在貫徹新一屆政府的宏觀調(diào)控政策時，采取的手段必須把握好度，“如果操之過急，很容易傷害到實體經(jīng)濟，影響人民生活”。
“將‘錢荒’責(zé)任推給央行，顯然找錯了對象”
經(jīng)濟學(xué)家馬光遠支持政府的調(diào)控立場。他認為，一定要搞清楚“錢荒”的原因，是流動性真正不足，還是商業(yè)銀行自己“干了壞事”。
數(shù)據(jù)顯示，今年年初廣義貨幣供應(yīng)增速目標是13%，而截至5月末，我國M2（廣義貨幣）余額是104.21萬億元，同比增長15.8%，與此同時，前5個月社會融資規(guī)模也高達9.11萬億元，同比增加了3.12萬億元。這說明，總體貨幣供應(yīng)并沒有人為收緊，將“錢荒”的責(zé)任推給央行，顯然找錯了對象。
“兒子干了壞事，卻將責(zé)任推給家長”，他表示，這是許多市場人士容易犯的常識性錯誤，而比這個常識性的錯誤更大的錯誤是，他們沒有看到，這次中國銀行業(yè)的“錢荒”，恰恰是央行主動發(fā)起的一場逼迫銀行業(yè)資金轉(zhuǎn)型的“演習(xí)”，其用意在于擠壓中國銀行業(yè)的高風(fēng)險業(yè)務(wù)，降低資金杠桿率，避免最終出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的慘劇。
馬光遠強調(diào)，中國政府對整肅金融利益集團可能引發(fā)的風(fēng)險顯然“心理有數(shù)”，應(yīng)該能控制這場演習(xí)的“傷亡率”和波及面。
經(jīng)濟學(xué)家李才元認為，對中國的“影子銀行”要從正反兩方面看。一是必須考慮其風(fēng)險，畢竟像理財類產(chǎn)品這兩年翻番的增長，繞過了銀行的信貸政策，放大了M2，已經(jīng)具有了貨幣創(chuàng)造功能，風(fēng)險很大；二是要從金融業(yè)發(fā)展大勢觀察，中國銀行業(yè)早晚會脫離“靠吃存貸差過日子”的時代，必須開拓新的金融工具，而理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品這些，也都符合“創(chuàng)新的方向”。
“不能排除在這個過程中有些金融敗家子恣意妄為”，他說，原則上政府要鼓勵金融機構(gòu)去創(chuàng)新，但必須對金融產(chǎn)品進行嚴格甚至是苛刻的監(jiān)管，假如這些創(chuàng)新產(chǎn)品都還是圍著“炒樓花”、“炒地皮”打轉(zhuǎn)，就會出大問題。
膨脹無序的“影子銀行”業(yè)務(wù)，如果與中國經(jīng)濟舊有的高耗能、高污染、低技術(shù)、低利潤的“老路”相結(jié)合，就會給中國經(jīng)濟未來“大轉(zhuǎn)型”埋下“地雷”，一旦內(nèi)部風(fēng)險積聚到一定程度，類似美元回流等外部條件如果同時具備，中國將可能面臨金融危機的打擊。
李才元表示，中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)升級的根本動力是技術(shù)革命和科技創(chuàng)新，一切金融創(chuàng)新必須服務(wù)于這個大局，實業(yè)的核心是科技，“影子銀行”可以陽光化，而“影子銀行”的金融創(chuàng)新產(chǎn)品必須為實業(yè)輸送“血液”，為科技創(chuàng)新提供“糧草”，絕不能又陷入資源泡沫的漩渦中。
他說：“我們不能重蹈美國金融危機的覆轍，他們的金融創(chuàng)新一度走上吹大房地產(chǎn)等資源泡沫的‘邪路’”。
打擊影子銀行，首先承壓的是股市和債市
不過，“任何清理整頓都會有代價”。財經(jīng)分析人士水皮撰文稱，新一屆政府決意“用好增量、盤活存量”的政策取向，徹底打破了市場對央行放水的預(yù)期，倒逼商業(yè)銀行“正本清源，撥亂反正”。而眼下的挑戰(zhàn)卻是，打擊影子銀行首先承壓的是股市和債市。
他認為，在這一輪管理層與金融利益集團的博弈中，最先爆倉的可能是部分基金公司的短期貨幣市場產(chǎn)品，他們?yōu)榱司徑庾陨淼牧鲃有�，會不惜一切代價拋售手中的股票和債券，所謂“城門失火，殃及池魚”。
在他看來，從中央?yún)R金公司宣布對工農(nóng)中建四大銀行及光大銀行與新華保險的增持計劃看，維護股市穩(wěn)定的政策也同時出臺了，“不能說一點統(tǒng)籌都沒有，但是力道能否掌握好，就是一個未知數(shù)了”。
一位股評人面對今天的“黑色星期一”感嘆：“股市、債市雙殺，經(jīng)濟和流動性同時告急，這樣的局面多年罕見。堅持經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)不動搖、堅持防患金融風(fēng)險于未燃，本是正確的方向，但為何受傷最深的總是股市和股民？”某基金公司的內(nèi)部人士則向媒體發(fā)牢騷：“這年頭，有錢的就是爺！我們這些拿股票的、債券的，都是孫子。人家要贖回，我們只能被動賣股票、賣債券，賣不出去就得放血！”
股市成了新一輪“金融調(diào)控戰(zhàn)”的替罪羊。對此，復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場中心主任謝百三在博客中稱，“當(dāng)人們急需錢時，拋股票是第一反應(yīng)”。他預(yù)計，“錢荒”局面雖然是階段性的，但對實體經(jīng)濟及股市的打擊都是“很嚴酷的”。
安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文則強調(diào)，中央領(lǐng)導(dǎo)表態(tài)已經(jīng)給了央行尚方寶劍，“不要造成局部金融系統(tǒng)風(fēng)險，就可以了”。
這位一向以嚴謹著稱的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，最早出問題的會是一些中小型做得過于激進的銀行和機構(gòu)�！霸S多非銀行金融機構(gòu)實際都在裸奔，杠桿比例限制是沒有的，準備金制度也是沒有的，責(zé)任人找不到，保護措施也沒有�！倍鴱霓D(zhuǎn)變經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的角度看，這是“短期有痛苦，長期有收獲”。
事實上，當(dāng)市場把矛頭指向在低效率經(jīng)濟擴張的“老路”上狂奔的某些金融機構(gòu)的時候，投資者也需要調(diào)整預(yù)期。中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家向松祚認為，去年以來，各種宏觀微觀數(shù)據(jù)可以得出一個基本結(jié)論：中國經(jīng)濟進入一個新的重要轉(zhuǎn)折時期，增速下降不是短期的周期性調(diào)整，而是長期必然趨勢。今年以來，大多經(jīng)濟數(shù)據(jù)印證了上述判斷。“我國真實GDP增速很可能迅速下降到7%以下，悲觀者甚至認為將很快下降到5%以下。”
他強調(diào)，在一個“低速增長時代”，真實GDP增速下降就不是什么壞事，“不需要驚恐萬狀，亦不需要病急亂投醫(yī)�！�
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